氧化铝的主要用途是冶炼电解铝，占其下游需求的95%以上。生产1吨电解铝大约需要1.95吨氧化铝。而氧化铝生产的主要原料是铝土矿，生产1吨氧化铝，大约需要2.3吨铝土矿、250kg石灰、150kg碱和500kg标准煤。随着我国新建大量氧化铝项目2006年后陆续进入产能快速释放期，氧化铝产量快速增加。2018年我国氧化铝产量7253.1万吨，同比增长5.09%，截至2019年，国内氧化铝产量7,247.4万吨，继续保持高位发展，2013-2019年我国氧化铝产量复合增长率8.52%。


中国氧化铝需求量大于产量，需求缺口主要来源于进口，2019年中国氧化铝需求量达7,384.4万吨，较2018年增加了226.47万吨，同比增长3.16%，2020年受新冠肺炎疫情影响，中国氧化铝需求量有所下滑，但长期来看，未来中国氧化铝需求量将保持增长趋势。

目前，国内电解铝的运行产能不到4,000万吨，对应氧化铝的需求只有7,680万吨，而目前氧化铝的运行产能达7,500万吨，剩余不到180万吨的缺口可以被年化250万吨的进口货源来满足，因此目前供需格局仅仅是小幅过剩。另一方面，当下电解铝的开工率已经高达94%，基本是历史高位，很难有更高的产能利用率，而氧化铝的开工率只有80%，处于历史偏低水平，因此即使电解铝投产进度稍微快一些，大概率也可以被富余的氧化铝产能所满足。

未来2年国内氧化铝有将近1,500万吨的新增产能等待投放，因此供应端的产能年均增速达8%；而需求方面，电解铝的建成产能已经达到4,270万吨，离4,500万吨的政策顶只有230万吨的空间，需求端的产能年均增速多只有2.6%；而未来2年内海外氧化铝也有930万吨的新投产项目，多于海外电解铝供应的增量，使得中国多余的产量无法通过出口来消化。因此，如果国内和国外这些规划的氧化铝项目都能如期投产的话，未来氧化铝的供需结构将大幅过剩，氧化铝价格依然会弱势运行。